風險管理吧_會計詞吧_中國會計視野

　會計詞吧 －風險管理吧 — 瀏覽貼子

　快速回復　共有貼子數1篇　 [1]

1 我在摩根大通做風險管理
我在摩根大通工作了十多年，一直都是從事有關風險管理的業務。對很多人來說，包括我的家人，可能都不太了解風險管理這個概念，或者我每天需要做的具體工作。但是，我對風險管理工作的感覺是：感興趣，感覺可以永遠做下去。

　　十多年前，我剛從英國劍橋大學讀完了三年數學，拿到碩士學位后，想找一份好工作。我從師兄那兒聽到有幾家美資投行對我們這些學數學的人特別有興趣。之后，我很幸運，拿到了獎學金，到美國麻省理工學院讀博士，我的研究工作就是替一些投行進行風險管理的分析。

　　一年后的夏天，我到摩根證券香港和新加坡的子公司做了三個月暑期工。在那里，我第一次接觸到金融市場里的風險管理。當時我覺得很有趣，更覺得有意義的是，數學在金融市場里大有用途。接下來的這十幾年，我在亞洲見到了不少風險管理成功的例子，但是，在報刊上看到的往往都是失敗的案例。

　　懂得風險就是要懂得市場里大部分的人會怎么想

　　不同的人在聽到我從事的是風險管理工作之后，有不同的反應?！奥犉饋砗孟窈芪ｋU，是不是你們主要為一些有問題的公司做顧問工作？”“我個人可不可以做風險管理？”“我的企業很賺錢，為什么需要風險管理？”“你們管理的是企業的經營風險嗎？”

　　其實，風險管理并不是一個很神秘的話題，但是對普通人甚至一些企業總裁來說，風險管理卻是蠻復雜的東西。首先，要明白什么是風險就不容易。舉個例子，最近幾年我們看到世界各地的房地產價格上升了不少。有些人通過按揭購買了房屋，按揭月供有可能比自己的月收入還要高。這些人明顯不懂得風險，之所以這樣做，可能是為了滿足自己對理想生活水平的渴望，或者投機心理太強，以為炒房地產會很快賺錢。老實說，有些人是成功了，但是，成功的應該屬少數人。他們之所以成功是在于自己知道什么時候該離場不玩，更重要的是，他們真地就起身離開了。

　　基本上說，有市場機會的地方就有風險。有人說，有風險才有回報。其實，我會從另外一個角度來看風險和回報之間的關系。我覺得在市場里或世界上，不同的人會對同一件事有不同的看法，這就是市場的定義。例如，世界經濟會增長快點還是慢點，石油價格會不會上漲，在不同的時候，市場會用一個不同的眼光去判斷這些事情。我們唯一能夠看到的就是一些變化，譬如金融市場里的股票指數的變化或者石油價格的變動?？吹竭@些變化之后，我們就會有一種風險的感覺，會覺得波幅越大的東西風險越大，潛在的回報也越高。所以，從某個層面說，懂得風險就是要懂得市場里大部分的人會怎么想。

　　怎么管理風險

　　懂得了風險，那么怎么管理風險呢？我會說，管理的第一大忌就是不懂得什么該管，什么最好不要管。管理方法不外乎幾個。第一，有一個可信的方式，可以讓您把風險轉移給他人。這種方式，通常會在有法律約束的合約下才可以有效進行。第二，自己把風險去除掉。第三，明白了某類風險之后，找出與這類風險相反的風險來做對沖。

　　一百多年前，美國工業革命開始，經濟蓬勃發展。一些項目的投資（譬如第一條橫貫美國東西的大鐵路），由于投資數額太大和預期回報期限太長，銀行不能提供這筆投資，也管理不了這個風險，。當時，銀行家摩根先生找了一些愿意承擔這個風險的投資者，替美國政府發行了第一個長期債券。這里的風險是鐵路的信用風險或還款能力，即經濟的發展會不會在未來給這條鐵路帶來收入。銀行的管理辦法就是干脆不接受這個風險。

　　其實，債券市場，甚至整個證券市場，對銀行來說，都是對銀行貸款進行風險管理的工具。對企業來說，都是融資渠道，也是風險分散的途徑。

　　回到現在，自從九十年代初，也就是我開始在亞洲金融市場工作的時候，我們看到一些國家和大企業開始到海外發債。亞洲的風險管理業也開始考慮新的問題。第一，債務成本。因為投資者要求的回報比銀行貸款的成本高，借債方需要積極控制或降低成本。第二，舉債的金額比銀行貸款大，風險相對于來說增大了。第三，外匯風險，這在以前是不用考慮的。

　　然后，九七年的金融風暴也教很多人懂得了什么是風險管理?？赡?，也有很多企業還來不及學就倒閉了。我記得當年有很多在亞洲投資的跨國企業，看到一個個亞洲國家的貨幣都在貶值，當年投下的股本金差不多要輸光了。這時候，負責亞洲業務的風險管理人員不顧一切，以很高的代價對沖港幣和人民幣貶值的風險，把風險轉移給一些銀行，保住了自己的工作。

　　也有一些借了美元債務的發債體比較幸運，由于他們母國的貨幣貶值，買了他們債券的投資者以為他們還不了錢，為了止損，在很低的價位都愿意把債券賣出。而這些發債體因為在此之前已經做好對沖措施（跟銀行進行了外匯掉期），不但能夠管理外匯風險，而且還有足夠的資金在二手市場買回他們發行的債券，賺了不少錢。

　　說到這里，大家就會看到，風險管理這門業務對銀行來說很重要。有時候，銀行承擔不了的一些風險需要找一些比較適合的對手來承擔。有時候，重要的客戶需要得到幫助，請銀行來管理風險?；旧?，無論市場好壞、經濟增長或衰退，這門業務都有得做，而不像其他的資本融資或兼并收購業務，只在市場好的時候可以做。

　　但是，銀行要做好這門業務與做好其他的業務一樣難，甚至更難。需要幾個條件：第一，銀行要有好的信用?？蛻舭扬L險轉移給了銀行，但如果銀行出現問題（譬如倒閉或被罰停牌），就需要提前終止交易，對客戶來說還是沒有保障。所以，一般來說，銀行的信用評級和管理措施都很重要。第二，銀行的反應要足夠快和足夠靈活?？蛻舻娘L險很多時候是不可以拖延的，需要及時處理；或者風險很獨特，需要特殊處理。第三，銀行的規模要足夠大。通常最需要進行風險管理的是盤子極大的資產。如果銀行規模太小，也滿足不了大客戶的需求。第四，銀行要足夠穩。往往聽到一些銀行連自己的風險管理都做不好，不知道為什么就突然虧了很多錢，把相關人員都炒了，這些銀行又怎么能替客戶管理風險呢？第五，銀行要有出色的風險管理人員?？赡苡捎谑袌龈偁幖ち业脑?，一些經驗較少的人員為了能夠達到了銀行老板對業務目標的要求，或想多拿點年底的花紅，往往會賣給客戶一些自已不懂或客戶根本不需要的產品，這些人在這個圈子里都不會有太大的前途。

　　風險管理產品種類多不勝數，主要有外匯、利率、債券、股票、商品、信用、基金和指數等。在市場里，凡是能想到的風險都會有，就算今天沒有，未來很快也會有，例如通脹率、經濟增長率、氣溫，甚至空氣污染指數。

　　一般來說，一個新的風險管理產品在銀行出現是由幾個因素造成的。第一，有市場需求?？蛻粲X得銀行來提供這一風險管理產品比他們自己管理要好得多，比較便宜，或比較簡單。第二，有監管和法律政策支持。第三，新的風險管理產品有沒有進一步的發展空間，要看市場的需求是不是雙向的，就是有同樣多的買和賣的需求。

　　“您跟誰做（交易）誰就留著吧！”

　　中國的金融風險管理市場已經存在了十多年。到現在為止，大部分跟外資銀行做的交易都以外幣（美元、日元、歐元、英鎊）為主。需求主要來自債務風險管理和資產風險管理。能夠直接跟外資銀行做交易的也只限于一些大的企業和金融機構。大部分企業和投資者機構都是通過國內銀行進行交易，然后這些中資銀行再跟外資銀行做背對背的對沖交易。造成這一現象的主要原因是，外資銀行一般只對中國國有銀行的信用有信心，覺得國有銀行如果有問題，政府會提供支持，這幾年政府對三個國有銀行注入資本金就是一個例子。

　　近年，有一些中資銀行也開始自己做風險管理，直接給客戶提供一些比較簡單的風險管理產品（例如美元利率掉期）。從去年開始，銀監會加強了對風險管理業務的監管，要求在國內所有的中資和外資銀行必須申請到衍生產品牌照之后才可以開始或繼續進行業務，中國銀行業第一次被允許以賺錢為目的從事風險管理交易（以前只能以對沖為目的）。

　　2003年底，中國機構跟外資銀行簽訂的風險管理總合約規模有一千一百多億美元。主要參與這個市場的外資銀行有二十到三十家。

　　2004年中旬，政府監管機構發文，鼓勵企業要積極管理債務風險，同時我們看到政府提前償還了超過百億美元的世界銀行和亞洲開發銀行的美元債務。今年年初，又聽到政府和日本協力銀行也將在2008年停止雙邊貸款的協議。這些都會對風險管理行業帶來沖擊。尤其是，很多外資銀行都在想，中國在加入WTO后，一定會逐步開放金融行業，所以普遍在近期加大了在中國的投資，例如購買國內銀行的股份。我們看到這其中競爭也非常殘酷，可能業務被人家做了，自己的工作也會隨之丟掉。最近，有一個國內銀行的高管跟我說：“看起來，今年到年底會看到有一些（外資）銀行要炒人了?！蔽蚁肓艘幌?，“那這個由您決定，您跟誰做（交易）誰就留著吧！”他也忍不住笑起來。

　　其實，對整個中國的企業界來說，風險管理還沒有實實在在地開始。有一些企業采取比較單一的想法，一筆債務作一筆風險管理，方案做好了做壞了可能都不太清楚，可能只是聽了一些銀行的推銷就做了。也有一些企業非常有國際水平，管理人員在國外見過、學過，明白了風險管理的精神，把企業管得好好的，目標清晰，獎罰明確，系統化管理財務預算，明確了企業風險分析、市場產品分析和中臺后臺的角色。這類企業不多，但他們的經驗非常值得其他企業學習。

　　除了管理經驗以外，國內銀行間的人民幣風險管理市場還不存在。國內機構的資產負債表大部分都是以人民幣為主，資金的來源除了有限的股票資金，大部分都是銀行貸款，或有一少部分大型企業可以發行債券。因為債務是要定期還款，還有成本考慮，很自然的有再融資風險、利率風險和現金管理風險。由于人民幣的風險管理市場不存在，所以，企業要做風險管理，就暫時要靠其他渠道。

　　最近我非常榮幸地被邀請參加一家企業的財務年會，談風險管理問題。在這個會上，我了解到這個企業每年的現金收入有一千億人民幣?，F金收入增加一個百分點會推動企業盈利增加百分之三十?？梢钥闯?，國內人民幣風險管理市場的機會有多大！

　　隨著中國金融市場逐步開放，各行各業競爭逐步提高，我相信風險管理會越來越重要。做好風險管理不僅僅體現在債務成本減低或收入增加這些馬上看到的成績，更重要的是培養了企業重視風險管理的文化，讓企業對國際市場的變化更加敏感，增強企業開展國際業務的信心。

　　近年，我們已看到中國幾個大型企業跨國收購的行動，不論是聯想收購美國IBM的個人電腦業務，五礦收購加拿大的NORANDA，或是中海油收購美國的UNOCAL，海爾收購Maytag，中國企業國際化是必然發生的事。而企業要成功實現國際化，風險管理是很重要的一環。

　　短期利率的走勢要聽老格的，長期利率走勢還是……

　　摩根大通的風險管理業務屬于全球性的投資銀行業務范疇?？蛻舭ㄈ颉敦敻弧芬磺娭邪俜种攀陨系钠髽I，還有不同國家的政府機構，以及機構投資者，包括基金經理、私人銀行、保險公司和資產管理公司等。

　　談到摩根大通，很多行內的人都會覺得這個機構在風險管理的圈子里是比較保守的，或者會覺得我們的風險管理做得比別的銀行要好些。其實，在行業里普遍采用的很多風險管理理論，都是我們銀行在十多年前研究出來的；很多風險管理軟件，都是我們最早設計出來的。

　　可能關于我們的丑聞比較少，大家會覺得我們比較保守。沒錯，我們沒有碰到去年的中航油或1998年的廣信。但是我們對這些問題的出現，并不是不了解。不論是從認識客戶背景，明白產品的適合性，還是到我們內部中后臺對前臺的高度要求，都是我們銀行進行風險管理的重要指導精神。

　　在同業之間，很多銀行都知道我們是開拓新產品的領導者，都會來找我們“平盤”。在最大的衍生品市場——美國利率市場，我們占了市場交易量的百分之四十，長期利率掉期的交易量已經遠遠超過美國國債的交易量。很多客戶都會覺得短期利率的走勢要聽老格——格林斯潘的講話，長期利率走勢還是參考我們銀行所披露的一些買賣掉期的客戶資料比較好。

　　作為一家金融集團，摩根大通是全球第三大（以資產規模為定）。在新興國家里，我們不跟本地銀行競爭（主要因為我們沒有零售和商業銀行業務），都是以提供國際金融產品為主，在風險管理這方面給同業既保守又領先的感覺。最近為了提高國內金融和監管機構對風險管理的認識，摩根大通的人員到處參加各種類型的研討會，講風險管理問題。國內金融市場的健康發展，有賴于所有金融機構的穩健操作，一兩家機構出現問題都會對整個市場帶來影響。金融機構對風險管理的要求必須不斷提高，摩根大通希望可以跟大家分享多年來累積的一些經驗。（作者是摩根大通證券亞太有限公司董事總經理）

作者：飛草 2007/10/9 14:33:20 　回復此發言

　共有貼子數1篇　 [1]

　回復：

游客也可發言(記錄IP)，請遵守視野網站言論規則文明發言注冊用戶發主貼獲視野積分2分，跟帖1分。
標題：
內容：
驗證碼：	請在驗證碼框輸入

會計今日事

06月

06日星期五

專題詞條最新詞條最熱詞條

任務中心

待創建詞條

換一組

參與任務，您將獲得

更多金幣
更多獎勵

在這里讀懂會計

會計今日事

任務中心

待創建詞條

參與任務，您將獲得

更多金幣

更多獎勵

參與任務，您將獲得