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1 CFO：全球視野下的投融資管理者
CFO：全球視野下的投融資管理者

　　2007年10月12日　來源：首席市場官作者：李黨青

　　全球投資趨勢的變化對投資機會、投資論證、法律和市場風險等必將產生重大影響。因此，CFO需要在全球化的視野下特別關注融資方式的選擇、平衡股東利益和客戶價值、與投資者的溝通、保持企業中相對“獨立”的身份、金融風險防范以及對投資地不同文化的了解等。

　　Iain Lumsden是英國標準人壽保險公司(Standard Life)的CFO，也是公司的首席精算師。展望2010年CFO角色的變化，他認為：“發生最大變化的將是投資市場和公司的經營方式，股東給CFO的壓力會越來越大?！?

　　全球視野下，站在投資角度，機構投資者的數量會日益增加，個人投資者更傾向于委托機構進行投資，資本在全球市場流動，準確判斷投資行業將會更加困難，機構對投資時機的選擇將會更加謹慎。而對于融資而言，相對于傳統的募集資金的方式，未來籌集資金的方式將會更加多樣化。此外，市場投資風險加劇，除報價以外影響投資選擇的因素越來越多，資本市場將變得愈加復雜。

　　全球投資趨勢折射出下列因素的相應變化，包括具體的投資機會、投資論證、法律和市場風險、具體的困難等等。因此，CFO除了在降低企業營運成本、增加企業價值、變革財務管理內容、轉變財務組織、戰略規劃外，在投融資管理方面，CFO還將以全球化的視野積極參與并關注以下方面：

　　股權還是債權？

　　未來幾年隨著公司的發展，融資規模也會越來越大。除了銀行貸款，公司上市和發行債券將成為公司融資的兩種重要方式。對于很多CFO來說，籌劃公司上市或者發行債券進行融資是他們的職責之一。對于投資市場發生的變化，Lumsden認為：“CFO將會付諸更多的精力去權衡發行股票還是發行債券，在兩者之間選擇對公司最有利的一種融資方式?！?

　　股權融資和債權融資各有利弊。債權融資需按事先約定的期限還本付息，具有法定的償還性和嚴格的期限性；優點是企業的股權沒有增加，如果企業運營得好，股東可以獲取更多收益，且發行債券花費時間短，費用低，市場監管比較寬松。就股權融資使企業的股權增加，原股東的股權受到稀釋，在收入相等的情況下，股東的收益下降，且從企業上市輔導到發行股票募集資金到位所需時間長、費用高，市場監管比較嚴格；優點是企業沒有還債壓力，企業可以根據年度盈利情況實施分配。

　　在成熟的資本市場中，企業發行債券的比例比較高，通過債券融資比發行股票融資的比例大得多。認為債券融資表示企業經營出現危機的表現是一種誤區，實際上，企業能夠發債融資從一個側面也反映出了企業對償債的信心。因此，CFO對此應有清醒的認識，避免造成企業直接融資方式單一，嚴重依賴發行股票。

　　股東利益VS.客戶價值

　　在Lumsden的股東價值理論中，“在投資上，股東們要追求利潤回報。惟一的辦法是減低資本的使用率，但是資本是我們解決問題的根本，公司將會竭力經營去維持資本的回籠。這就需要增加、借助全球的金融工具或者衍生品進行融資，降低資產負債。由于經營壓力以及和投資銀行之間的關系，公司的運作流程也會因此變得復雜多樣?！盋FO需要全面平衡這種關系。

　　目前，CFO作為代表股東的董事進入董事會，必須以確保股東的權益不受侵害作為工作的根本出發點，要站在股東的角度行使好財務監督職能和業績評價職能，否則就是失職。財務指標用來反映企業如何滿足股東的需要，即實現股東價值最大化，包括現金流、經濟增加值、銷售增長率等，CFO會更加關注這些方面。

　　到2010年，CFO將會完全變成以客戶為中心，更加關注客戶評價指標，例如客戶滿意度、客戶保持程度、產品質量等。 Lumsden認為公司以后發展的重點是在股東價值和客戶利益之間尋求平衡?！澳壳癈FO至少要花1/3的時間與機構投資者進行溝通。他們討論的重點是公司的整合和控制，他們從不談論客戶。未來CFO需要從這種偏頗中扭轉過來，畢竟長期的股東價值來自于客戶?！?

　　“過去幾年中，企業可以通過機構并購重組等方式迅速提高股東的價值，但那畢竟不是長期依賴的發展策略。目前很多金融機構存在這樣的嚴重問題。CFO需要將工作重點轉移到客戶身上?！?

　　相對“獨立”身份

　　在全球資本市場中，商機轉瞬即逝，需要公司，包括CFO在內的決策層做出很快的反應?！叭绾畏峙錄Q策權并達到優化企業運行的目的是一件難事，在管理學上也是個難題?！盠umsden坦承，“因此，平衡CEO與CFO之間的關系顯得特別重要?！?

　　從某種意義上說，CFO不會僅僅是CEO團隊中的一個成員，這是公司管理的必然結果。Lumsden 說：“因為監管機構、董事會議及公眾都需要公司管理者提供更多的審計、戰略投資和財務籌劃信息，這種趨勢自動地把CFO推到一個相對‘中立’的位置?！?

　　此外，在全球投資的戰略下，很多CFO不僅僅是公司戰略決策的重要提供者，還越來越接近首席運營官的作用。因為公司不僅需要CFO分析、提供具有戰略性的財會報告，還要求CFO對具體的信息做出處理，對財務運行的具體方案的可行性做出判斷。

　　溝通投資者

　　隨著經濟全球化和資本市場國際化的迅速發展，財務國際化將成為企業集團的必然選擇。在全球投資環境下，企業不僅期待著CFO們能夠具備扎實的專業技能和高尚的職業操守，除有效地籌集資本、參與部署企業戰略外，還要具備溝通市場的能力。

　　因此，CFO要特別關注信息披露，需要合理把握多國和國際會計準則，與投資方、政府以及公眾進行有效溝通，提供全面、準確、及時和完整的報告，使外界對企業產生信賴感。對于投資者和股東來說，能夠最直接、最準確地獲取企業內部經營信息是做出科學的判斷和投資決策的最重要依據。

　　由于CFO對于企業重要信息的關注程度更高，頻率更快，對信息的準確性和實時性的要求達到了空前的高度。CFO必須懂得借助信息化手段整合信息資源，以便將 “需要的信息發給需要的人”，技術是對投資管理的重要支撐。

　　金融風險防范

　　在全球視野環境下，CFO需要掌握更多的風險防范知識，特別是匯率風險防范，做好風險掌控。除了掌握一些對沖匯率風險的工具外，還需了解匯率形成的機制、影響匯率的因素、各國的經濟和外貿政策、匯率波動慣性等綜合因素，對企業的外匯風險管理做出前瞻性的規劃。

　　國際金融局勢動蕩導致的匯率大幅波動給這些企業帶來了極大的風險。很多企業的CFO管理著貨幣的支付和兌換，因而對管理外匯風險責無旁貸。許多情況下，CFO是公司外匯風險管理的最高負責人或者是必不可少的經營伙伴，也需要提供更多的決策信息。

　　熟練地運用衍生金融工具是CFO的一項重要技能，通過運用金融工具對沖企業的外匯風險將是未來CFO適應全球投資環境的必然要求。在衍生金融產品相對欠發達的國家尤其如此。

　　了解不同文化

　　很多公司都渴望在全球進行投資，但是實際情況往往比預計的困難得多，在全球投資需要對投資的地方進行充分的了解。需要全方位地綜合考慮企業所處的政治、經濟、法律環境，需要考慮帶給企業深刻影響的外部因素；需要對涉及到上至政府監管部門、下至普通投資者的相關利益主體都有平衡的綜合考慮。這要求CFO把視野放寬，能夠從更為宏觀、更為復雜的局面中厘清企業的發展思路。

　　在全球投資中，必須遵守當地的規則，做到企業的本地化發展和經營。對于很多CFO來說，理解文化差異是很有必要的。

　　資深資本咨詢顧問Don Richards認為：“在企業并購過程中，對文化差異的理解特別重要?！币话銇碚f，人們不可能在商業和友誼之間徹底劃清界限，不管是從南歐到中國還是到中東。很多投資者都必須遵循這些規則。很多時候，企業和個人的信譽以及其他文化習慣比簽署合同更有實際意義。

原文鏈接:http://roll.jrj.com.cn

作者：飛草 2007/10/15 12:13:52 　回復此發言

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